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金融:拐点未到 荐4股

发布时间:2019-10-09 16:28:59 编辑:笔名

金融:拐点未到 荐4股 201 -06-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

保险市场复苏缓慢。财产险连续三年增速阶梯式下降;而受制于监管政策以及低迷的资本市场,寿险市场持续低迷,传统寿险产品吸引力大大降低,保费收入增长几乎停滞。一季度数据显示保险市场复苏仍然非常缓慢。

持续低迷的寿险业务。2012年上市险企寿险业务下滑幅度在 0%左右。寿险业务业绩大幅下滑的主要原因有:寿险行业不景气导致保费收入增长非常缓慢;资本市场低迷导致资产减值损失大幅上升。

新业务价值成长速度非常缓慢。仅有中国人寿较上年度上升速度加快,但也仅增 .14%;中国太保新业务价值成长最快,为5.15%,而平安和新华均为负增长。

盈利下滑的产险业务。与寿险相似,产险的盈利状况并不乐观。

2012年平安和太保盈利增速均为负增长,产险盈利增速下降的背后是承保盈利的下降,综合成本率开始上升。

浮亏已经大幅消化。投资收益改善是业绩驱动的主要来源,今年一季报已经有显著体现,但从二级市场来看,股价对这一因素的反应却比较滞后和迟钝。

估值处于历史低位。1倍左右的P/EV相当于清算价值,不必过于悲观:2012年P/EV在1.1-1. 9,201 年在0.99-1.25,其中平安已经跌破1倍。从估值水平看,保险股与银行非常相似。从新业务倍数看,这一数值也在历史最低位,2012年新业务倍数在1.86-6.28,而201 年新业务倍数在-0.26-4.24。

投资策略。保险的价值来源在于保费和新业务价值的成长,从这一因素观察,我们觉得行业拐点还未到来,对行业维持中性评级。同时由于估值触底,我们也建议中长期投资者可适度关注保险股,在低位获取绝对收益的机会。个股上,推荐次序为中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。

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