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西部证券:加息序幕刚刚开启

发布时间:2019-10-09 18:22:54 编辑:笔名

西部证券:加息序幕刚刚开启 2010-12-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆成本推动通胀深化,加息周期真正到来。本轮通胀的起因是大量的货币投放,而当前我国的通胀形势已经由货币推动转化为成本推动,并且成本推动通胀有进一步发展的趋势,单纯的靠数量型工具回收流动性恐难以收到较好的效果,另外数量型工具的时滞也会加剧对短期通胀的担忧。近期食品和消费品价格的同比和环比均出现了快速上涨,剔除翘尾因素的新增长因素增长更为迅速。近期的PPI的同比和环比也在快速上升的轨道上,和近期CPI一致的走势暗示了成本推动通胀在逐步深化,数量型调控远水难解近渴,相比较于前一次加息,我们认为这一次是真正的加息周期的来临。

◆美国未来的货币收缩或提前到来,我国未来加息力度或加大。从美国近期的一系列经济数据来看,美国经济正在出现内生性复苏的迹象,未来美国货币收缩或提前到来,我国未来加息力度或加大。美国当前的储蓄率水平正在回归均衡水平,而未来的均衡水平将会是02-04年的3%-4%之间,而当前5.3%的水平向均衡水平的回归构成了美国经济继续复苏的内生性动力。近期的减税计划将提振美国2011年的经济增长,这些都有可能导致美国未来的货币收缩或提前到来,如果美国货币收缩预期产生,我国未来加息力度或加大。

◆转型要求承接反周期调控,本轮加息周期跨度或将延长。当前的加息的目的重在控制周期性的通胀,随着未来通胀形势得到一定的控制以后,我国加息的脚步并不会停止。在本轮通胀快速上涨得到遏制后,通胀将中长期处于高位,完全靠通胀的回落来改变当前负利率的状况不现实,也不可能。因为本轮通胀的背景除了货币性因素之外,我国经济转型所带来的劳动力成本以及土地成本的提高成为中长期推动通胀高位的因素,而改变负利率状况也是调整结构的要求,从这个角度上讲,未来本轮加息周期的跨度或将延长。

加息序幕刚刚开启中国人民银行12月25日决定,自12月26日起,金融机构一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率也相应作出调整。这是央行年内第二次加息,也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。我们认为本次加息是真正意义上的加息周期的开启,主要是因为一方面国内的通胀形势进一步深化,货币推动转为成本推动,单纯的数量型调控对通胀的控制难以收到较好的有效性,加息周期真正开启。另一方面,美国货币收缩或提前到来,我国未来加息力度或加大。未来转型承接反周期调控,本轮加息周期跨度将延长成本推动通胀深化确认加息周期真正到来本轮通胀的起因是大量的货币投放,而当前我国的通胀形势已经由货币推动转化为成本推动,并且成本推动通胀有进一步发展的趋势,基于此,单纯的靠数量型工具回收流动性恐难以收到较好的效果,另外数量型工具的时滞也会加剧对短期通胀的担忧。从图1和图2可以看出,近期食品和消费品价格的同比和环比均出现了快速上涨,剔除翘尾因素的新增长因素增长更为迅速,这加剧了管理层对通胀的担忧,同样对通胀的预期也在加剧。从图3可以看出近期的PPI的同比和环比也在快速上升的轨道上,和近期CPI一致的走势暗示了成本推动通胀在逐步深化,数量型调控远水难解近渴,相比较于前一次加息,我们认为这一次是真正的加息周期的来临。

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